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                                                                                  wx扫一扫超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,关注我们
                                                                                  • page
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                                                                                  重磅报告超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 !歌斐资产发布《中国PE二级市场基金2019年度展望报告》

                                                                                  发表于 : 2019年04月19日

                                                                                  2019年4月17日,歌斐资产、投中信息在昨日举办的“看多中国”2019中国投资年会年度峰会上二次携手超凡电竞|竞猜首页 ,联合发布了《中国PE二级市场基金(下称“PE S基金”)2019年度展望报告》超凡电竞|竞猜首页 ,对国内外PE S基金发展趋势及交易难点等进行详细解析超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。

                                                                                   

                                                                                  在2018年的投中年会上超凡电竞|竞猜首页 ,歌斐资产与投中信息首次联合发布了《2018中国PE二级市场白皮书》(点击阅读),这本白皮书可谓是业内最具权威性的专注于中国PE二级市场的白皮书之一。其结合业内经典案例超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,针对中国PE二级市?超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。≒E S基金的交易市?超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。┓⒄瓜肿?、优势超凡电竞|竞猜首页 、存在的问题及未来发展趋势均做出了深入阐述超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。

                                                                                   

                                                                                  以下为《中国PE二级市场基金2019年度展望报告》的要点解读超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。



                                                                                  报告核心观点:


                                                                                  ?国外PE二级市?。?/span>

                                                                                  1超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、 运行机制日趋成熟,创造价值愈被认可超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,将迎来长足发展超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ;

                                                                                  2超凡电竞|竞猜首页 、 更复杂的交易类型逐渐出现并产生更高的溢价;

                                                                                  3超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、 通常采用“P+S+D”(首次募集+二级市场+直投)的交易策略超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  ?国内PE二级市?。?/span>

                                                                                  1超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、 年轻(发展不足十年)超凡电竞|竞猜首页 ,但成长迅速超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ;

                                                                                  2超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、 交易类型集中于基金份额转让,生态系统亟待完善超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ;

                                                                                  3、 诸多因素使得其在发展过程中机遇与挑战并存超凡电竞|竞猜首页 。



                                                                                  一超凡电竞|竞猜首页 、全球S基金发展趋势分析


                                                                                  1、自金融?超凡电竞|竞猜首页 ;岳闯驳缇簗竞猜首页 ,全球PE二级市场交易量近十年保持盘旋上升


                                                                                  全球PE二级市场交易量呈现盘旋上升趋势,2017年创下580亿美元新高。2003-2017年间全球PE二级市场交易量复合增长率达14%,2008年超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、2014年与2017年均为PE二级市场交易量大幅度增长点。随着GP参与度的提升超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、即将到期基金的增加超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,PE二级市场所创造的价值越来越被认可超凡电竞|竞猜首页 ,在可预见的未来势必迎来长足的发展超凡电竞|竞猜首页 。



                                                                                  2超凡电竞|竞猜首页 、各类S策略基金中(包括PE基金、实物资产类基金、VC基金超凡电竞|竞猜首页 、私募债基金超凡电竞|竞猜首页 、多元化策略基金等)超凡电竞|竞猜首页 ,PE S基金募资规模处于领先位置(如下图)超凡电竞|竞猜首页 。



                                                                                  3、PE S基金净回报倍数的中位数高于其他PE基金


                                                                                  如下图所示超凡电竞|竞猜首页 ,2008-2016年全球市场PE S基金净回报倍数的中位数普遍高于其他私募基金超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  4超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、GP为主导的交易占主要交易类型


                                                                                  自2012年以来超凡电竞|竞猜首页 ,以GP为主导的交易增长速度远超整个PE二级市场超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,占到2017年整个市场交易额的24%超凡电竞|竞猜首页 。伴随PE二级市场的成熟超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,GP相较于LP更积极主动地参与到PE二级市场交易中超凡电竞|竞猜首页 。



                                                                                  二超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、国内S基金发展趋势分析


                                                                                  1、国内S基金参与者对市场关注度逐渐增加超凡电竞|竞猜首页 ,头部参与者仍以母基金为主


                                                                                  国内母基金越来越重视PE二级市场超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,一些专业的PE二级市场基金也开始布局亚洲市场。各路新进入者奔赴PE二级战场的消息不绝于耳超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,硝烟弥漫超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  2超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、国内不论GP还是LP参与PE二级市场意愿较往年稳步增强


                                                                                  去年仅有11.34%GP参与PE二级市场交易超凡电竞|竞猜首页 ,今年增长到15.04%超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ;去年有18%LP没有参与基金份额转让交易的意愿,今年降低到13%超凡电竞|竞猜首页 。总体趋势向好超凡电竞|竞猜首页 ,但因为国内市场发展不完善超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,GP和LP持观望态度的依然较多。



                                                                                  3超凡电竞|竞猜首页 、基金份额转让是国内PE二级市场交易主要类型


                                                                                  调研发现超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,目前国内PE二级市场交易类型以基金份额转让为主超凡电竞|竞猜首页 ,原因在于


                                                                                  1)《资管新规》和资本市场波动带来的违约缴款增加超凡电竞|竞猜首页 ;

                                                                                  2)减持新政超凡电竞|竞猜首页 、特殊行业的并购退出限制、IPO等政策的影响超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,基金退出速度、资产变现效率均有所减缓;

                                                                                  3)特定类型LP如政府引导基金等有结构性调仓需求。



                                                                                  3超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、国内S基金面临的机遇和挑战


                                                                                  (1)   资管新规不论是对于机构募资超凡电竞|竞猜首页 ,还是对于政府引导基金出资超凡电竞|竞猜首页 ,带来的影响很大超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,部分GP不得已替换出资方或缩小募资规模来完成基金的募集超凡电竞|竞猜首页 ;


                                                                                  (2)   科创板对S基金估值体系建立提供了很好的借鉴超凡电竞|竞猜首页 ,推动了S基金的发展超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ;


                                                                                  (3)   目前市场变现需求较为急迫的LP有3类:


                                                                                  1)受资管新规影响超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,过往通过银行通道业务出资的LP需尽快转让;

                                                                                  2)依靠上市公司及其高管出资的LP超凡电竞|竞猜首页 ,需快速变现去补救股票质押带来的影响超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ;3)来自地产和实业的LP超凡电竞|竞猜首页 ,由于银行收缩贷款去杠杆,也需尽快变现,回补现金流超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ;


                                                                                  (4)   国内S基金发展之初主要是以LP份额转让为主的交易方式超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,随着歌斐资产、开元国创等母基金不断探索超凡电竞|竞猜首页 ,加之国外专业的S基金参与者如科勒资本超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、新程投资等开始在亚洲市场布局,S基金交易类型不再单一,尾盘交易、定制化交易逐渐成为新的趋势超凡电竞|竞猜首页 ,间接推动国内PE二级市场的发展。


                                                                                  三超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、S基金交易难点解析


                                                                                  1超凡电竞|竞猜首页 、国内S基金交易过程中的难点


                                                                                  (1)   信息不对称:国内PE二级市场发展面临严重的信息不对称,交易过程中产生的需求没有得到有效解决超凡电竞|竞猜首页 ,有时还会阻碍交易的进行;


                                                                                  (2)   尽调难题:一方面GP不太希望将自身投资组合和投资策略让他人了解超凡电竞|竞猜首页 ,另一方面超凡电竞|竞猜首页 ,即便GP配合超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,S基金团队也很难在短时间内将GP花费大量时间尽调的项目重新审核一遍;


                                                                                  (3)   估值难题:估值包含资产估值和LP权益估值超凡电竞|竞猜首页 ,资产估值目前有相对成熟的方法论超凡电竞|竞猜首页 ,而LP权益估值比较难超凡电竞|竞猜首页 ,不同机构有不同方法,存在较大差异超凡电竞|竞猜首页 ;


                                                                                  (4)   整个生态系统发展完善度不高:国外PE二级市场的发展已经成熟完善了超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,交易过程中都会有相对应的服务商提供服务,促使交易顺利进行超凡电竞|竞猜首页 ,然而国内目前发展仍处于早期超凡电竞|竞猜首页 ,除了买家和卖家外,中间环节虽正在逐步形成一些少量的服务商超凡电竞|竞猜首页 ,但还未有很好的系统去整合生态超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,造成服务与实际业务的脱节。


                                                                                  2超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、对从业人员的综合能力要求颇高


                                                                                  国内S基金发展面临着良好机遇的同时也面临着较多难题超凡电竞|竞猜首页 ,且对S基金团队投资能力来讲挑战较高超凡电竞|竞猜首页 ,总结归纳为以下四点:


                                                                                  (1)   具有较强的项目判断能力

                                                                                  S基金团队需要在对portfolio中不同行业超凡电竞|竞猜首页 、不同阶段的各个项目,有一定深度的判断超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,并进行合理估值;


                                                                                  (2)   具有极好的资源网络

                                                                                  S基金团队需要同时覆盖足够广泛的GP资源超凡电竞|竞猜首页 、LP资源超凡电竞|竞猜首页 ,建立良好的份额来源渠道;


                                                                                  (3)   具备较好的交易能力

                                                                                  S基金团队需要具备复杂交易结构的设计能力超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、谈判能力超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、交易执行能力超凡电竞|竞猜首页 ;


                                                                                  (4)   具有良好的关系处理能力

                                                                                  S基金团队需要平衡协调各方利益诉求的能力超凡电竞|竞猜首页 ,包括买方超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、卖方、GP超凡电竞|竞猜首页 、标的资产方等。


                                                                                  针对上述难点,歌斐资产作为母基金和S基金的先行者超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,已经构建了强大的系统和优化了完整的打法超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。



                                                                                  合格投资者认定

                                                                                  根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第四章第十四条规定:“私募基金管理人超凡电竞|竞猜首页 、私募基金销售机构不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,不得通过报刊超凡电竞|竞猜首页 、电台、电视超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、互联网等公众传播媒体或者讲座、报告会超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、分析会和布告超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、传单超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、手机短信超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、微信超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、博客和电子邮件等方式,向不特定对象宣传推介〕驳缇簗竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 !?/p>

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