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                                                                                  • page
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                                                                                  《GP生存发展报告》歌斐资产&母基金周刊联合发布丨重磅行研

                                                                                  发表于 : 2019年04月04日

                                                                                  《GP生存发展报告》新鲜出炉啦~


                                                                                  本报告由歌斐资产&母基金周刊联合发布,旨在把GP看作资产管理行业的重要部分去研究超凡电竞|竞猜首页 ,研究产业中从业主体的需求超凡电竞|竞猜首页 、特点超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,找到他们的痛点超凡电竞|竞猜首页 ,然后整合资源更好去服务超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、赋能超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。




                                                                                  本文根据歌斐资产董事长殷哲在中国母基金峰会的演讲超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ;



                                                                                  以及歌斐资产合伙人曾纯与母基金周刊创始合伙人兼CEO在中国母基金年会上的演讲和对话整理超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  01

                                                                                  拐点


                                                                                  “我们看到多远的过去超凡电竞|竞猜首页 ,就能看到多远的未来超凡电竞|竞猜首页 。转折也好超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,拐点也罢超凡电竞|竞猜首页 ,希望看到长周期视野下我们在什么位置〕驳缇簗竞猜首页 !?/span>


                                                                                  目前,整个中国的金融行业在时间超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、形态和体量上基本都在对标美国超凡电竞|竞猜首页 。我们从数据上可以看到超凡电竞|竞猜首页 ,美国VC市场2000年有一个非常明显的变化——整个互联网在冲顶之后超凡电竞|竞猜首页 ,有一个强烈的回落超凡电竞|竞猜首页 。2003年之后,基本上进入相对平稳的阶段。政策引导及经济环境的变动超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,是当时美国VC“拐点”的关键因素超凡电竞|竞猜首页 。

                                                                                  图:1978年至2018年美国VC募资总规模

                                                                                  数据来源:路透社,FOF weekly整理


                                                                                  回来看中国的私募股权行业超凡电竞|竞猜首页 ,以2004年为界,自此之后超凡电竞|竞猜首页 ,中国的私募股权投资一路飙升超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,发展迅猛超凡电竞|竞猜首页 。而在之前超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,国内私募基金基本处于地下生长阶段。正是2004年,国内的私募股权基金才步入阳光化发展阶段超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。私募基金从地下运营到政策支持超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,从野蛮生长到规范发展超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,从鲜为人知的细分领域成长为金融行业的重要组成部分超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  把节点放到2018年,中国整个私募股权的发展和美国VC非常陡峭的发展形态类似。如果对标美国超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,中国的私募股权行业需要三年左右的时间才可以回归到相对平稳的状态超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,回归到一个更理性、更符合资产管理业态的合适比例超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。

                                                                                   

                                                                                  对标国际和美国超凡电竞|竞猜首页 ,中国私募行业逐渐进入机构投资者主导的成熟发展阶段超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。但目前国内外差距依然存在超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  从统计数据来看超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,中国私募基?管理?及数量约为美国同?的8倍与2.5倍超凡电竞|竞猜首页 ,整体管理规模只有七分之一超凡电竞|竞猜首页 ,?美国私募基?规模平均管理基?数量是中国的3倍多超凡电竞|竞猜首页 ,平均管理规模?达54倍多超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  图:中美私募股权管理人数量/规模对比


                                                                                  数据来源:中基协截至2018年6月底:《2017年四季度私募基金行业统计报告》超凡电竞|竞猜首页 ,截至2017年底超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  可见超凡电竞|竞猜首页 ,从基?管理能力的角度来看超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,中美之间还有很?差距,也是中国同?的努??向超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,未来还有很长的路要走,任重道远超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  02

                                                                                  分流


                                                                                  “LP的专业化和机构化超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,有利于促进长期资本的形成”


                                                                                  1、资金的问题


                                                                                  在当前国内金融大环境下超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,中国资金市场目前面临三个问题:


                                                                                  风险定价错配超凡电竞|竞猜首页 ;国内的大部分金融资产的风险定价是错配的超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,即其风险并不体现在收益上超凡电竞|竞猜首页 。政府干涉和 “刚性兑付”意味着债券超凡电竞|竞猜首页 、信托、房地产超凡电竞|竞猜首页 、甚至股权类资产等的价格并不由市场主导超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,不满足资产配置的风险收益对等的基本条件超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  时间预期错配超凡电竞|竞猜首页 ;许多根据投资人的偏好生成的资产配置建议,导致国内投资市场有很多“短钱长用超凡电竞|竞猜首页 ,长钱短用”的现象超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。国内出现的许多“爆雷”现象超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,主要是存在时间错配的问题。


                                                                                  市场限制错配超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ;因为国内资产在全球配置上的限制超凡电竞|竞猜首页 ,资产除了很难投出去以外超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,估值也是一个比较大的问题超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。



                                                                                  2超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、LP的分流


                                                                                  把中国目前的资金面分成四类超凡电竞|竞猜首页 ,我们对不同的钱对它的导向和特点做了一些简单的解读超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  图:中国LP 4种类型和特点

                                                                                  来源:FOF Weekly


                                                                                  第一类是“洪流”超凡电竞|竞猜首页 ,这一类LP以政府引导基金超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、央国企超凡电竞|竞猜首页 、国有金融机构为代表超凡电竞|竞猜首页 。非常受政策导向的钱超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,我们称之为是洪流超凡电竞|竞猜首页 。资金体量大超凡电竞|竞猜首页 ,像洪水一样超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,谓之洪流如2008年的四万亿像洪水漫灌一样进入市场超凡电竞|竞猜首页 。其特点是背书强超凡电竞|竞猜首页 ,受政策和领导变动影响大,决策周期长超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  第二类是“静流”,此类LP以产业集团超凡电竞|竞猜首页 、上市公司为代表超凡电竞|竞猜首页 。产业的钱需要放在一个几十年甚至上百年的周期来配置超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,其受制于增长相对缓慢的特性超凡电竞|竞猜首页 ,需要符合最基本的产业发育的规律超凡电竞|竞猜首页 。产业发展周期较长超凡电竞|竞猜首页 ,则必然容易受到很多产业政策超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、结构性调整的影响超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  第三类是“暗流”,这一类主要以个人财富为主,以家族办公室超凡电竞|竞猜首页 、私行等为代表超凡电竞|竞猜首页 ,以资金增值和保值为导向超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。此类LP有着决策快超凡电竞|竞猜首页 ,受个人关系信任度影响较大的特点,但有潜在的可持续性超凡电竞|竞猜首页 、流动性?;?。最近很多资金爆雷的部分也是在暗流超凡电竞|竞猜首页 。我们很多民间的钱超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,是在中国整个资金面市场上是非常重要的组成部分超凡电竞|竞猜首页 。当然超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,现在也是在整顿和调整。


                                                                                  第四类是“急流”,它以外资为代表超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,集中于产业转移基金和美元基金,以全球分工和资本配置为导向超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。这类LP通常是专业的长期资本超凡电竞|竞猜首页 ,门槛高超凡电竞|竞猜首页 、政策敏感度高超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  3超凡电竞|竞猜首页 、LP的分层


                                                                                  由于中国资金市场的来源比较丰富超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,部分类型的LP参与市场早而且活跃超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,市场显著度比较高超凡电竞|竞猜首页 ,还有部分LP参与迟,相对低调超凡电竞|竞猜首页 ,市场认知度低超凡电竞|竞猜首页 。但在成熟市场超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,后者将是更主流的机构投资人超凡电竞|竞猜首页 。因此中国整个资金面出现“分成现象”,分成水上和水下超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。

                                                                                  图:中国LP的分层

                                                                                  数据来源:铣驳缇簗竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ?∽裳?nbsp;


                                                                                  水上的钱大致包括政府引导基金超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、市场化母基金和产业头部的企业超凡电竞|竞猜首页 、银行类的金融机构以及政府国企超凡电竞|竞猜首页 、央企等超凡电竞|竞猜首页 。这是大部分机构都可以接触到超凡电竞|竞猜首页 ,近几年在各大论坛和各大媒体比较活跃的主体。


                                                                                  但相对而言,水下的钱的源头也是非常重要的机构出资人,现在市面上对他们关注比较少超凡电竞|竞猜首页 ,比如高?;鸪驳缇簗竞猜首页 ,因为中国教育体制的原因超凡电竞|竞猜首页 ,不可能像美国的高校捐赠基金高度市场化超凡电竞|竞猜首页 ,目前很多高谐驳缇簗竞猜首页 ;鹨悼枷蛎拦员瓿驳缇簗竞猜首页 ,开始具备资产配置概念超凡电竞|竞猜首页 ,慢慢向市场化运作超凡电竞|竞猜首页 ?超凡电竞|竞猜首页 ;褂写壬苹鸪驳缇簗竞猜首页 ,上个月国家出了一个文超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,慈善基金可以进入到一级市场,也是一个利好消息。《慈善组织或成机构LP主力军,私募行业有望助力慈善资产保值增》??


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                                                                                  03

                                                                                  分化


                                                                                  “GP要生存发展超凡电竞|竞猜首页 ,尽快找准定位超凡电竞|竞猜首页 ,构建核心能力” 


                                                                                  如果把2018年被看作行业拐点超凡电竞|竞猜首页 ,未来GP会朝着不同的方向分化形态超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  1超凡电竞|竞猜首页 、视角1:发展策略和运营模式 

                                                                                  第一个维度是两种发展策略:做大还是做精? 到底是做大管理规某驳缇簗竞猜首页 ;故谴怪绷煊蛳阜值木坊??从美国经验来看,管理规模提升了以后超凡电竞|竞猜首页 ,IRR就会受影响,二者很难兼得超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  “白马”朝向资管生态演变超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,规模至上追AUM超凡电竞|竞猜首页 ,未来管理规模超几百亿的机构会越来越多,资金体量必然会导致管理的发展策略向资管生态演变超凡电竞|竞猜首页 ?!昂诼怼痹蚓劢褂诖怪?超凡电竞|竞猜首页 、专业化超凡电竞|竞猜首页 ,会倾向于追求较高IRR超凡电竞|竞猜首页 。有GP聚焦在医疗里面的眼科细分领域,但是投得非常好超凡电竞|竞猜首页 ,足够窄的时候就可以在全球市场上在这个细分市场做到最顶级超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  第二个纬度是两种运营模式:长期持有还是阶段性套利?越来越多的GP会向产业型基金转变,产业基金和CVC逐渐崛起超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,围绕产业做分拆整合和主动管理;此类基金需深耕产业超凡电竞|竞猜首页 ,不断提升产业属性的资产管理能力超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  有一些基金则强化交易退出超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,被称之为投行型超凡电竞|竞猜首页 ,这种形态要求GP在资产一端有很强的交易能力超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,可以快速的缩短周期和提高频次超凡电竞|竞猜首页 。很多投行型的基金会出来超凡电竞|竞猜首页 ,或者说强交易的GP也在逐渐投行化超凡电竞|竞猜首页 ,进行资本运作和资产组合超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。所以他们的特点是我对资产处置和对资产流动的处置的效率很高超凡电竞|竞猜首页 ,交易环节很强超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。一个机构的是交易能力还是产业管理能力超凡电竞|竞猜首页 ,这对人员配置和能力素质要求区别很大。产业和投资的融合是很重要的趋势。现在新GP团队产生最核心的来源一部分是CVC的人脱落或者是产业链spin off和投资人融合超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,或者投资人不断的吸纳产业的人来优化它的团队超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  以产业资管生态的为例超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,体量又大,又很聚焦产业超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,CVC是典型代表超凡电竞|竞猜首页 ,比如京东超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,百度在市场规模是投资几千亿,它的策略可以做直投可以做LP超凡电竞|竞猜首页 ,可以从最创新的部分一直投到上市公司超凡电竞|竞猜首页 ,所以他们在这市场里面会成为一个非常重要的参与角色超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。2017年中国的CVC交易创下新高超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。CVC对中国公司投资的交易数量几乎翻了一番超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。从84笔到163笔,增加了94%。与此同时,投资金额也随之翻了一倍超凡电竞|竞猜首页 ,从31亿美元增至60亿美元超凡电竞|竞猜首页 ,同样上升近94%超凡电竞|竞猜首页 。BAT超凡电竞|竞猜首页 ,小米超凡电竞|竞猜首页 、京东等新经济的龙头企业中国投资领域异吵驳缇簗竞猜首页 ;钤?超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  2超凡电竞|竞猜首页 、视角2:参与深度和能力


                                                                                  第二个GP的分化方式,用GP的能力和参与度的新纬度来去看GP,一个纬度是对整个GP的控制超凡电竞|竞猜首页 ?超凡电竞|竞猜首页 ;褂泻芏嗍歉缎偷?超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,还有服务型超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,虽然在投资比例比较少超凡电竞|竞猜首页 ,这种赋能型的投资也慢慢的兴起超凡电竞|竞猜首页 。



                                                                                  以从国内外的基金为对标,一个是日本的软银超凡电竞|竞猜首页 ,国内有高瓴资本和中信资本,还有一个是很热的3G capital,在全球市场做控制运营型非常有名的标杆超凡电竞|竞猜首页 。 


                                                                                  通过对GP市场的观察形成对GP细分和分化逻辑超凡电竞|竞猜首页 ,中国GP市场还在一个裂变的状态,再过几年结构会趋于稳定超凡电竞|竞猜首页 ,在之前的一二十年里超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,GP有子弹就出去打一下,或多或少都有收获超凡电竞|竞猜首页 。但是现在就比较难了超凡电竞|竞猜首页 ,细分赛道里已经站满了投资人超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。当资金变少超凡电竞|竞猜首页 ,竞争激烈的时候每一个GP都要找到自己位置超凡电竞|竞猜首页 ,这个定位的过程是非常重要超凡电竞|竞猜首页 ,定位会决定募投管退的策略超凡电竞|竞猜首页 ,深耕自己的能力区域超凡电竞|竞猜首页 。否则你在未来五到十年很难生存。


                                                                                  因此,GP机构找准赛道超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,找准定位,构建核心能力。等细分赛道逐渐饱和,机构的生存会变得很艰难,甚至会被淘汰超凡电竞|竞猜首页 。 


                                                                                  04

                                                                                  抉择


                                                                                  “认清趋势超凡电竞|竞猜首页 ,回归价值超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,放眼全球”


                                                                                  1、从狩猎到农耕


                                                                                  图:从狩猎时代到农耕时代的转变

                                                                                  来源:FOF weekly


                                                                                  中国已经开始在某一些原创的研究领域向国外输出我们的模式和技术超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。这个是创新环境里面非常大的变化超凡电竞|竞猜首页 ?;褂幸豢槭谴?C部分向2B转变超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,以及在整个竞争状态超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,我们的募资超凡电竞|竞猜首页 、投资情况超凡电竞|竞猜首页 ,机会性的跑马圈地超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,粗放式的投资到现在越来越需要精耕细作超凡电竞|竞猜首页 ,越来越需要像农耕时代的思维,我们需要更长期的布局超凡电竞|竞猜首页 ,更早期的布局超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,包括我们在管理超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,大部分GP的管理都是比较粗放超凡电竞|竞猜首页 ,因为我们现在还没有到这一部分超凡电竞|竞猜首页 ,包括退出超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。 


                                                                                  2超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、从套利到长期价值,赚能力的钱


                                                                                  到底GP赚什么钱?如果我们把整个GDP的增长超凡电竞|竞猜首页 ,整个大水漫灌流动性的部分,这些部分带来的收益去除超凡电竞|竞猜首页 ,GP的实际收益是什么多少超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ?通过梳理GP怎么获利超凡电竞|竞猜首页 ,发现与其他投资工具不同超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,私募股权投资的回报立足于经济周期轮回和时代变迁超凡电竞|竞猜首页 ,牺牲流动性,换取跨周期的超额回报超凡电竞|竞猜首页 ,从长期看,最终超额收益来源于企业真实持久的价值创造超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  图:GP能力迭代模型

                                                                                  来源:FOF weekly


                                                                                  由于中国经济发展和转型超凡电竞|竞猜首页 、制度套利和流动性机会的存在超凡电竞|竞猜首页 ,使得大量的GP基于不同策略获得生存空间超凡电竞|竞猜首页 。随着这些都消失后超凡电竞|竞猜首页 ,必然回到最底层的逻辑超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,产业创新价值在哪里超凡电竞|竞猜首页 ,如果抓不住超凡电竞|竞猜首页 ,这个GP想获利挺难。


                                                                                  根据美国30年来私募股权行业投资回报贡献比例的对比分析超凡电竞|竞猜首页 ,GP 通过财务杠杆获得回报的比例逐渐降低超凡电竞|竞猜首页 ;公司业务价值创造所占的投资回报比越来越高;投后管理(尽职调查超凡电竞|竞猜首页 、?超凡电竞|竞猜首页 ;Χ?、企业咨询等)成为推动 GP 投资回报增长的关键因素超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  图:私募股权行业投资回报贡献比例

                                                                                  数据来源:BCG  


                                                                                  3超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、从美元到人民币,双币策略成标配


                                                                                  图:2009-2018年人民币基金与外币基金募资总额

                                                                                  来源:清科私募通超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,FOF Weekly整理


                                                                                  受制于国内募资环境的影响超凡电竞|竞猜首页 ,今年大量的人民币基金开始尝试募集双币超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,一方面可以先更广泛地域的资金配置超凡电竞|竞猜首页 ,另一方面也便于投入到适合海外上市的创业企业当中。


                                                                                  虽然国内募集双币基金的机构增多难免有避难就易的嫌疑,但从长期来看超凡电竞|竞猜首页 ,在人民币管制严格的环境下超凡电竞|竞猜首页 ,募集双币基金无论从募资还是投资的空间上都会是一个很大的提升超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  双币基金的空间会更大一些超凡电竞|竞猜首页 ,未来可能成为主流基金标配超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  05

                                                                                  【结语】


                                                                                  2018年是激荡的一年超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  投资行业野蛮生长超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、跑马圈地的狩猎时代成为过去超凡电竞|竞猜首页 ;精耕细作超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、重投研管理的农耕时代来临;


                                                                                  有的机构在强监管超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、募资难超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、退出难中挣扎超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,乃至沉寂消亡超凡电竞|竞猜首页 ;有的机构开始追求更高责任,能获得资本的在拐点抄底超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,凭借独特资源和能力优势迅速崛起和分化;


                                                                                  剧变中蕴含良机,横流里方显英雄。


                                                                                  放宽视野和心态超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,求生存超凡电竞|竞猜首页 、谋发展超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  特别感谢:紫荆资本钱进超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、汪澍超凡电竞|竞猜首页 ,达晨创投刘畅,复航资本廖一帆等对本报告的贡献超凡电竞|竞猜首页 。


                                                                                  2018《GP生存发展报告》由歌斐资产与《母基金周刊》联合撰写发布。


                                                                                  《GP生存发展报告》目录


                                                                                  一.大势篇-宏观视野鸟瞰

                                                                                  1.全球视野---历史发展和关键拐点

                                                                                  2.行业规范---监管底线和社会责任

                                                                                  3.产业环境---大处着眼和明确定位


                                                                                  二.行业篇:内外交织的变局

                                                                                  1.发展模式:新常态下的生存与竞争

                                                                                  2.资金结构:专业机构和长期资本

                                                                                  3.投资行为:头部效应和节奏加速

                                                                                  4.管理能力:投后管理和增值服务

                                                                                  5.退出路径:多方突破和结构失衡


                                                                                  三:未来篇:方兴未艾的趋势

                                                                                  趋势1:从狩猎时代“淘金”到农耕时代的“炼金”

                                                                                  趋势2:GP分化——大而全vs小而美

                                                                                  趋势3:中美是主要资金出入大国超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,投资“环球同此凉热”




                                                                                  合格投资者认定

                                                                                  根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第四章第十四条规定:“私募基金管理人、私募基金销售机构不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,不得通过报刊、电台超凡电竞|竞猜首页 、电视超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、互联网等公众传播媒体或者讲座超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、报告会超凡电竞|竞猜首页 、分析会和布告、传单超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、手机短信、微信超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 、博客和电子邮件等方式超凡电竞|竞猜首页 ,向不特定对象宣传推介〕驳缇簗竞猜首页 !?/p>

                                                                                  歌斐资产谨遵《私募投资基金监督管理暂行办法》之规定,只向特定的合格投资者宣传推介相关私募投资基金产品超凡电竞|竞猜首页 。

                                                                                  若您有意进行私募投资基金投资超凡电竞|竞猜首页 ,请确认您符合法规规定的“合格投资者”标准,即具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 超凡电竞|竞猜首页 ,且个人金融类资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元人民币超凡电竞|竞猜首页 ;并且您对天天基金以及其平台销售的私募投资基金有一定的了解超凡电竞|竞猜首页 ,是歌斐资产的优质注册客户超凡电竞|竞猜首页 。

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